日期：2025-11-30 08:54:53
天风证券股份有限公司孙海洋近期对百隆东方进行研究并发布了研究报告《越南布局优势逐步显现》，给予百隆东方中性评级。
百隆东方(601339)
公司发布2025中报
25Q2，公司实现营收18.60亿，同比下降13.70%；归母净利润2.17亿，同比增长42.03%；扣非后归母净利润2.13亿，同比增长85.94%；
25H1，公司实现营收35.91亿，同比下降9.99%；归母净利润3.90亿，同比增长67.53%；扣非后归母净利润3.60亿，同比增长236.33%。
分产品，25H1色纺纱实现营收34亿，同比减少7.3%，毛利率14.9%，同比增长5.7pct。
分地区，25H1公司境内收入8.7亿，同比下降12.7%；境外收入27.2亿，同比下降9.1%。
公司拟每股派发现金红利0.15元（含税），现金分红比例为57.67%。
关税波动显韧性
2025年上半年，受美国“对等关税”政策的扰动，来自关税政策的不确定性增加，导致下游客户下单趋向谨慎，观望情绪提升。受此影响销量同比去年下降6.73%。在此不利的局面下，公司凭借自身产品质量与服务能力，依托公司产能布局的优势，灵活调整销售策略，积极开拓新兴市场客户，努力确保国内外市场的订单饱满，维持国内与越南工厂相对较高的产能利用率，使得主营业务利润得到持续改善。
加强产品创新，打造品牌优势
在新产品开发方面，公司自主制定“产品特色差异化、产品质量标准化、产品功能价值化、成本优势领先化、产业链条增值化”的创新发展战略，并建立完善的新产品开发与创新机制，不断推出符合市场流行趋势的新产品。
同时，公司坚持走品牌路线，将专利产品规模化。近年来，公司每年投入资金对生产线及染色环节进行技术改造升级，不断塑造创新、专业、环保稳定的优质色纺纱产品，并在“小批量、多品种、快交货”经营特色的作用下，持续提升品牌价值。
调整盈利预测，维持“持有”评级
基于上半年表现和越南产能利用率有望提升，我们调整25-27年盈利预测，预计25-27年营收为82、87、92亿元（前值为87.5亿、97.2亿以及107.6亿）；
归母净利为6.2、6.9、7.8亿元（前值为5.5亿、5.9亿、6.5亿）；对应PE分别为13x、12x、10x。
风险提示：关税变动、消费需求疲软、汇率波动、竞争加剧、原材料波动等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘家薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.85%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.75亿，根据现价换算的预测PE为16.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为6.0。
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